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經(jīng)歷去年的洗禮，環(huán)?，F(xiàn)已進入調(diào)整期。在融資趨緊的背景下，去年下半年開始，國資陸續(xù)入股以民營企業(yè)為主的環(huán)保行業(yè)，是國資頻頻“救場”還是民企主動“求血”？國資與民營企業(yè)的結合，對環(huán)保行業(yè)意味著什么？業(yè)內(nèi)專家認為，兩者結合是市場化競爭的結果，或將催生行業(yè)新格局，國企環(huán)保龍頭有望誕生。

受融資收緊、政府去杠桿、PPP項目清庫、商譽減值等影響，去年環(huán)保板塊的營收和凈利潤增速均創(chuàng)近五年新低。今年上半年，環(huán)保行業(yè)營收略有改善，但板塊持倉仍處低位。

國海研報數(shù)據(jù)顯示，今年一季度，環(huán)保行業(yè)整體歸母凈利潤同比下降14.8%，降幅有所收窄。同時，據(jù)招商證券統(tǒng)計，截至7月15日，86家環(huán)保上市企業(yè)中，已有41家披露上半年業(yè)績預告，平均增速-0.4%，實現(xiàn)扣非歸母凈利潤同比上升的公司比例為48%，上年同期為70.1%。

2018下半年開始，環(huán)保企業(yè)股權轉讓、質押、債務融資活動頻繁。據(jù)記者不完全統(tǒng)計，去年，*ST凱迪、神霧節(jié)能、盛運環(huán)保等共計11家上市環(huán)保企業(yè)均與國有資本簽訂框架協(xié)議或開展股權合作。進入2019年，不乏實力雄厚的國資入股環(huán)保產(chǎn)業(yè)，其中包括中國電建、葛洲壩、三峽集團等。

今年1月，三峽集團子公司長江電力與北控水務先后發(fā)布公告稱，長江電力將以全資子公司長電國際為主體認購北控水務新發(fā)行的普通股4.7億股股份。三峽集團入股北控水務正式落地，雙方將共同參與長江生態(tài)保護。

3月，啟迪環(huán)境發(fā)布公告稱，其間接控股股東出現(xiàn)股權變更——雄安新區(qū)管委會、中國雄安集團有限公司將與清華控股并列成為啟迪控股第一大股東；6月，浙江省能源集團有限公司約以16.3億元收購錦江環(huán)境29.79%股份，收購完成后，浙能集團將成為錦江環(huán)境的最大股東。

資本“凜冬”未褪，國資頻繁出手。業(yè)內(nèi)專家表示，國資三四年前開始試探性入局，去年大舉進入環(huán)保產(chǎn)業(yè)，被業(yè)內(nèi)戲稱為“野蠻人”。但今年，不少企業(yè)主動尋求“輸血”，形勢所迫也是大勢所趨。

“資本與產(chǎn)業(yè)發(fā)展相輔相成，由于雙方的角度和訴求不同，有時也像一對‘冤家’。經(jīng)歷2018年的‘風雨’之后，資本與產(chǎn)業(yè)開始重新審視彼此?！蓖⒀胖袊鴧^(qū)副總裁黃曉軍表示。

國海證券分析師譚倩認為，環(huán)保是重資產(chǎn)和基建補短板的優(yōu)選。部分經(jīng)營存在困難、但具備行業(yè)資質的民營環(huán)保企業(yè)易受國資青睞，注資環(huán)保成為央企、國企產(chǎn)業(yè)結構升級、資產(chǎn)保值增值及地方政府增加營收的優(yōu)選。

對產(chǎn)業(yè)而言，環(huán)保企業(yè)仍處缺錢狀態(tài)，不少專家認為引入國資實則自救。

盈峰環(huán)境副總裁劉開明表示：“短貸長投是目前環(huán)保企業(yè)面臨的最大問題?，F(xiàn)在很多環(huán)保項目合作期近30年，但一般項目的還貸期限僅為1—3年，而項目的回報率很低，一般要8年才能拿回投資，尤其不利于民營企業(yè)或中小企業(yè)發(fā)展，去年不少企業(yè)的現(xiàn)金流是負數(shù)。”

目前，我國的生態(tài)環(huán)境治理進入大區(qū)域時代，環(huán)渤海綜合治理、長江大保護、“無廢城市”建設等生態(tài)環(huán)境治理行動正在開展，單個環(huán)保企業(yè)難以滿足項目需求。同時，在融資趨緊的背景下，國資的資金優(yōu)勢有望與上市民企的技術、項目管理優(yōu)勢產(chǎn)生協(xié)同效應。

注入國資的環(huán)保企業(yè)變化幾何？

四川省發(fā)展產(chǎn)業(yè)引導股權投資基金副總經(jīng)理張慧表示，國資在項目拿單、融資方面優(yōu)勢較為突出，同時大幅提升環(huán)保企業(yè)的信用評級。近幾年國有資本也在主動改變，提供能力范圍內(nèi)的幫助，盡量放松對并購企業(yè)的管控。

去年10月以來，政府出臺多項民營企業(yè)融資政策，央行率先增加再貸款和再貼現(xiàn)額度1500億支持小微、民營企業(yè)融資。今年4月，四部委聯(lián)合下發(fā)《關于從事污染防治的第三方企業(yè)所得稅政策問題的公告》明確，對符合條件的從事污染防治的第三方企業(yè)減按15%的稅率征收企業(yè)所得稅。同時，今年科創(chuàng)板開閘，在《上海證券交易所科創(chuàng)板企業(yè)上市推薦指引》中，節(jié)能環(huán)保領域為重點推薦行業(yè)之一。

隨著融資政策利好、稅收優(yōu)惠政策進一步落實，環(huán)境治理需求端將持續(xù)發(fā)力。信息顯示，2019年一季度，社會融資規(guī)模增量累計8.18萬億元，比上年同期多2.34萬億元。

招商證券研報分析，經(jīng)過上半年的資金準備和與國企的磨合后，下半年的環(huán)保產(chǎn)業(yè)大概率進入建設期。

在維爾利總裁宗韜看來，對企業(yè)而言，拿了大量的項目沒有資金，國企有資金缺技術，自然就走到了一起，本質上講是市場化競爭的結果，沒有對錯。

安信證券電力及公用事業(yè)證券分析師邵琳琳認為，環(huán)保運營公司的現(xiàn)金流普遍優(yōu)于工程公司，伴隨著生態(tài)環(huán)保督察的升級，“重建設輕運營”必然向“全生命周期的精細化運營”轉變。